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gt彩票平台真实吗-中金网研报精选:经济增速换挡 关注细分行业机会

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gt彩票平台真实吗,外汇天眼app讯 : 宏观经济增速放缓,商贸估值处于历史较低水平。

社零总额增速放缓,必选消费品表现稳定.2019 年前三季度我国 gdp 达到 69.78 万亿元,累计同比增速 6.2%,自 2015年降低到 7%以下后,延续换挡趋势。按支出法来看,2019 年前三季度最终消费支出对 gdp 增长的贡献率占比为 61%,自 2014 年以来,最终消费支出一直是拉动 gdp 增长最强劲的动力。

而从居民可支配收入来看,2018 年全年人均可支配收入 28220 元,同比增长 8.6%,2019 年前三季度同比增长 8.8%,人均收入增速相对比较稳健。分区域来看,农村地区收入增速相比城镇更快,且 2019 年增速呈上升态势。在此情况下,我们看到 2019 年消费者信心指数相比于往年同期来看,仍处于较强水平。

从社零数据来看,2018 年社零总额 38.10 万亿元,同比增长 9.0%,2018年前 10 月社零总额增速降至 8.1%。社零总额增速下降一方面继续受汽车行业近期不景气的影响:汽车行业近期增速下行趋势加剧,自 2018 年 10 月以来多数月份同比增速为负,而限上单位汽车零售额占社零总额比重较高,约 10-11%,因此在一定程度上拖累社零总额增速。另一方面社零总额仅包含实物类消费和餐饮类服务,而随着居民生活水平的提高,对服务类消费的需求日益提升,可能挤占一部分实物消费,基于上述原因和人均收入的增速趋势,我们认为 2020年消费市场大概率趋稳,无需过度悲观。

分类别来看,必需品仍可维持较高增速。前十个月日用品、粮油食品、饮料类增速分别为 13.4%,10.4%和 9.8%,保持较快增长态势,凸显抗周期属性。限上可选消费版块出现分化,金银珠宝、服装服饰类相对表现不佳,化妆品增速较快。

一二线城市全渠道联动,下沉市场消费潜力仍待释放。

网上购物增速趋缓,社零占比趋于稳定。我国的线上零售自 21 世纪初萌芽以来,经历了飞速发展的历程。2019 年 1-10 月网络零售额包含商品和服务8.23 万亿元,同比增长 16.4%,低于往年增速。网络零售额中实物商品线上零售额 6.52 万亿元,同比增长 19.8%,占社零总额比重达到 19.4%,占比基本趋于稳定。今年双十一当天,全网 gmv4101 亿元,同比增长 30.5%,其中,天猫双十一当天交易金额达到 2684 亿,同比增长 26%,增速较往年也略有放缓。

线上零售商呈现马太效应。b2c 网络零售占网络零售额的 50%以上,且头部平台优势稳固,前两大巨头占据的市场份额由 2012 年的 60%提升至 88.8%。

线下增速较小,集中度不高。受电商冲击,线下各业态增速放缓,在2015-2016 年部分业态销售额甚至出现负增长。且相比于线上,线下零售商受限于地理位置和空间限制,呈现分散格局,2018 年实体连锁百强总销售规模2.4 万亿,增速 7.7%,低于社零增速,连锁百强销售额占社零总额的比重 6.3%,占比相比上年有所提升,但整体仍呈现下滑态势。

在新消费群体崛起,同时线上流量红利消退以及线下实体零售疲软的背景下,线上线下开始加速融合,以 “盒马”为代表的新零售物种层出不穷,不过截至目前,大部分新零售业态仍局限于一二线城市,且处于发展的早期阶段,据贝恩咨询测算,新零售业态渗透率约为 5%,且购物频率仍低于传统实体渠道。在即将到来的新一年,除了在规模、客群上进一步扩大,在体验感、数字化上进一步升级以外,零售公司更需思考如何真正通过改造降低费用,提高效率,回归零售本质。

相比于一二线城市,下沉市场人口数量庞大,占比近 70%,活跃用户达 6.7亿规模,占据超过一半的市场规模,仍有很多增量空间亟待挖掘。近两年拼多多、快手、趣头条的崛起也凸显了下沉市场的活力和价值。根据阿里妈妈的测算,90% 的品类在下沉市场仍然存在很大的渗透增长空间,其中食品饮料、个护家清等大快消行业,在下沉市场拥有较大的渗透增长空间和较高的渗透率增速,而对于个护彩妆、服装服饰等行业来说,下沉市场也拥有较大的增长空间,但是当前渗透率增速处于较低水平,因此需要品牌进行长期的教育和影响,进一步激发消费者需求。阿里、京东等巨头对下沉市场的开拓也格外看重,阿里方面,今年恰逢聚划算成立十周年,阿里将聚划算、天天特卖、淘抢购三个业务进行整合重启,并在今年 618 将聚划算提升至新的战略高度,肩负起加速品牌商家下沉和 3 亿“新客计划”的重任。当前手机淘宝活跃用户中下沉市场占比超 60%,新增用户中下沉市场占比近 63%。京东今年除了主打“拼购”功能外,今年还频频发力线下店,通过京东便利店、京东掌柜宝等新通路战略收割下沉市场份额。当前京东活跃用户在下沉市场的占比超 50%,新增用户在下沉市场中的占比已超 55%。

行业跑输大盘,基金持仓占比略有下降。

受宏观经济增速趋缓的影响,自年初至 11 月底,商贸行业涨幅仅约 4%,跑输沪深 300。行业整体估值约 12.44 倍,处于十年以来的估值底部,与其他各行业相比 pe 也较低。子版块中,一般物业经营板块涨幅居前,主要是板块内公司全新好本年度涨幅较高(27%),多业态零售板块跌幅居前,主要是板块内 st 华鼎、跨境通等本年度跌幅较大。基金持仓股票方面,相较于去年同期,基金持仓行业分布情况来看,批零行业的占比排名有所下滑,此前批零行业股票一直维持在 3-4%之间,今年持股比例降至 3%以下,三季度基金重仓持股比例环比减少较大的标的主要有家家悦、南极电商、永辉超市等,环比增加较大的标的有红旗连锁、爱婴室、鄂武商 a。截至最新 q3 数据,当前行业内基金重仓占比较大的标的为南极电商、家家悦、丸美股份等。

建议关注确定性强的必选消费,如超市行业。超市行业主营必选消费品,在未来宏观大环境不甚明朗的条件下,超市公司业绩稳定性较强,叠加 2020 年猪价继续上涨带动的 cpi 上涨预期,超市行业特别是龙头上市公司营收增速有望继续维稳。从今年苏宁收购家乐福(中国)、物美收购麦德龙(中国)等大型收并购项目可以看出,线下零售整合正在加速,未来随着市场集中度的提升,龙头公司向上游的议价能力有望不断增强。

建议关注快速发展的国货美妆行业。当前“口红效应”凸显,近几年限额以上化妆品增速远超整体商品零售额增速,从2019年前十个月来看,日用品、化妆品累计增速分别为13.4%和12.1%,位居各品类增速的前两名。目前国货在年轻化和下沉化方面成果显著,在打造爆品、线上营销等方面已积累了比较丰富的经验,新的一年这些龙头除了继续抢占大众市场的份额以外,也会不断向高端化迈进。

建议关注空间广阔的母婴行业和相关标的。生育政策的逐渐放开,人均收入的提高,叠加家庭结构的改变和新消费新势力的崛起,我国 母婴行业正以年复合增长率 15%的速度蓬勃发展,预计到 2020 年整体规模有望超过 3 万亿。母婴行业相关公司也会伴随行业的高速成长而飞快成长起来。

风险提示:线上线下融合不及预期,宏观经济发展不及预期。

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